配资咨询平台亏这么多还能撑？大客户这块不得不说

看了一眼视涯科技的最新招股书，第一反应就只有一个字——悬。不是那种能靠一波操作燃起来的悬，是一次又一次摊开的真账本让人一直怀疑，微显示龙头的未来到底掌在谁手里。说白了，这不是一场走流程的IPO秀，这可是用真金白银打出来的。想玩资本游戏，先得看你扛不扛得住。

亏损，三个字谁不怕？但视涯科技的财报，看下来有点“破罐子破摔”的劲头。三年半亏掉九个亿，珠穆朗玛峰一样的大坑，烧钱烧到手软，净利润一看全是负数，不带喘气的那种。营收线倒一直在爬坡，从1.9亿到2.8亿，表面爬得还可以，一扣掉折旧加大研发投入，利润全都成了水花，这一操作哪怕在A股科技圈，也绝对够呛。毛利率围着19%-21%之间晃了一圈，说多不多，说少不少，可是架不住净利润往下滑，现金流前几年恶化得直冒烟，直到今年突然翻红，账目一亮，总算让人松口气，可要说明年能否盈利，谁敢保证？

其实，这一行讲究先锋，技术要卷，资本也拼。全栈自研，全球首家，谁还不想当“显卡茅”？偏偏AI硬件赛道现在卷出天际，今天刚整出点花样，明天同行一个新品又让你打回原形。XR、AR、VR、硕果仅存几家都不赚钱。视涯科技上上下下，说得好听是投入未来，现实点讲，烧着自己的钱，猜什么时候能捱到头。

有朋友要问，亏这么多还能撑？大客户这块不得不说，视涯科技绝对有点豪赌心态。五大客户占了三分之二营业收入，头号客户要不是体量撑得住，光那39%业务一断，不就瞬间翻船？客户名单里有字节、影石、联想，这些顶流确实能带点安全感。问题是，AI终端出货量越来越大，大客户一旦要加单，钱是赚了，风险也翻倍，你说未来有没有可能业绩全靠一两个客户撑着？说是蛋糕大了，其实水更深了。

炒股的兄弟懂，回购权、对赌协议这些的厉害。视涯科技的回购安排之前确实玩过花样，什么不可撤销终止、自动恢复，听上去公正严密，细看就是投资人给自己留了条退路。说“万一上市凉凉了，你得回购”，搞不好公司账面又要多一个压力山大的债务。现在看，虽然董事会拍胸脯说安排已失效，看仔细了，只要IPO没成，回购条款马上又跳出来，股权结构能不能稳定没谱，谁心里不发毛？

南京招银的戏码一点也不简单。外界都知道投科技、管风投的讲究团队跟投，其实说难听点，更多时候就是公司里一堆“隐形人”攒份子认股份。这回，视涯科技招股书直接开诚布公，承认南京招银这块有员工代持，信息披露前期还不坦荡，后来监管一喊查，底都揭了。市场环境下，谁敢玩不透明那一套？花样再多，终究还是得照章来，合规才是资本的底色，不然哪天一纸问责下来，上市节奏瞬间打乱，多少努力付诸东流。

外部看，去年美联储加息没停，全球科技股价大跳水，芯片大厂都难保业绩。硅基OLED赛道虽热，拼的就是效率，资金、现金流、创新要三管齐下。国内这几年老生常谈卡脖子，技术攻关一刻不能停下，但类似视涯科技这种“亏光未来”的打法，国内A股投资者其实见多了。信啥？信大趋势，信团队执行力，不信神仙下凡救急。眼下IPO不过是过一道门槛，市场买不买账，大客户捧不捧场，得看真章。

对比下老对手，影石、雷鸟、联想等家家都有自己的招，但能够做到资方、业务、市场三条腿一起跑的不多。行业大势就如过山车，谁有曲线、谁有弹性，谁能抗周期，拉长周期理性看，多半还是拼资本耐力。这不，比特币能一年涨几倍，A股阶段性大起大落，都能在网上引发一波“割韭菜还是包养股民”的段子潮。炒股票的梗满天飞，科技企业上市难度一年比一年大，散户心里明镜似的——融资融到脚软，最终盈利才最重要。

视涯科技目前的打法，就是合纵连横式的大投入、大消耗+d大客户，这套其实押宝押在AI、XR终端能不能真起飞。如果下游需求真正爆发，没准还真有一线生机，否则客户结构变一变，现金流一掉头，怎么办？那还得继续喊口号、砸研发，争取快点拨正盈利这台船。这就像在吹风口上裸奔，希望别赶上下大雨。

回头看，科技进步是真，但商业归根归底还是要“赚钱为王”。不管新技术有多酷，A股投资者其实最关心的还是钱能不能拿出来。这段时间大家都盯着科创板新股定价，一边怼发行价高，一边盼解禁赚钱，经济不好资金就更挑剔，每笔钱都要用在刀刃上。

结尾总结一句，视涯科技这轮IPO雷达全程高能，账本全摊开的局，三年半亏损九个亿、大客户风险、高管代持花样、回购条款隐患，板块里最直给的“秀肌肉”与“秀底裤”同台竞技，每一步都是真金白银敲出来的。要说风险？处处是。要说机会？全埋在AI终端和大客户爆发里。看好科技向上的力量，但还要靠硬本事说话。吃瓜群众且看且珍惜，上市不是终点，是新一轮较量的开始。这才是资本市场真正的战场气质。

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